近日橡膠價(jià)格跌宕起伏，自1月份滬膠主力1305合約觸及26700元/噸的高點(diǎn)后一路回調，而下方25500元/噸支撐有力，膠價(jià)觸及30日均線(xiàn)后又再度攀升，多空雙方目前在26000元/噸附近展開(kāi)激烈爭奪。我們認為，一季度膠價(jià)中線(xiàn)漲勢尚未完結的可能性很大，膠價(jià)有望繼續攀升突破27000元/噸。
一季度橡膠總產(chǎn)量將步入季節性低谷
目前云南與海南橡膠都已經(jīng)停割，國內橡膠產(chǎn)量將出現大幅下降，與此同時(shí)，東南亞三大產(chǎn)膠國的產(chǎn)量也即將進(jìn)入低谷。一位泰國高級官員1月17日表示，政府尚未決定是否延長(cháng)定于3月份到期的橡膠市場(chǎng)干預計劃，而政府的橡膠庫存上升態(tài)勢可能一直持續到3月份。目前，泰國政府持有的橡膠庫存量為20萬(wàn)噸，較去年11月份增加18%；印尼之前與泰國、馬來(lái)西亞兩國政府所達成的協(xié)議是削減10萬(wàn)噸出口量，目前尚未得知具體的削減量；馬來(lái)西亞此前協(xié)議將削減5萬(wàn)噸出口量，但從2月中旬起該國總體將進(jìn)入橡膠低產(chǎn)期?？傊?，今年一季度橡膠的總產(chǎn)量將處于季節性低谷，而東南亞三大產(chǎn)膠國的政策也會(huì )在一定程度上影響橡膠的供應。
輪胎廠(chǎng)與貿易商補庫，短期提振需求
出于對產(chǎn)量減少的預期和春節假期備貨的要求，輪胎廠(chǎng)和貿易商陸續補充橡膠庫存，從而短期提振橡膠需求。去年橡膠價(jià)格大多數時(shí)間都處于下跌之中，輪胎廠(chǎng)庫存普遍較低，但春節假期的臨近促使其會(huì )部分補充庫存以應對正常生產(chǎn)。與此同時(shí)，部分貿易商在前期的下跌市場(chǎng)中提前賣(mài)貨，以及選擇在期貨市場(chǎng)中套保鎖定風(fēng)險，手中庫存普遍不高，春節前也有補庫需求。所以，輪胎廠(chǎng)與貿易商短期的補庫行為對橡膠、再生膠需求也有一定的提振作用，從而對膠價(jià)形成支撐。
中國汽車(chē)銷(xiāo)量持續回暖，可能增加需求
去年中國汽車(chē)整體銷(xiāo)量繼續保持增長(cháng)勢頭，但商用車(chē)的銷(xiāo)量卻全年都不景氣，然而從10月份開(kāi)始，商用車(chē)的銷(xiāo)量開(kāi)始出現同比正增長(cháng)，這樣的同比增幅正在逐月放大，其中貨車(chē)的銷(xiāo)量同比增長(cháng)幅度也在逐月放大。去年12月份，中國商用車(chē)銷(xiāo)量為34.7萬(wàn)國輛，同比增幅為8.2%；貨車(chē)銷(xiāo)量為24.2萬(wàn)輛，同比增幅為12.3%。終端需求的好轉會(huì )通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導，在未來(lái)可能會(huì )帶動(dòng)橡膠需求的好轉。
匯率波動(dòng)加劇，美金膠與TOCOM橡膠受支撐
近期泰銖大幅升值，對美金膠報價(jià)構成支撐。泰銖近期大幅升值，美元兌泰銖已經(jīng)跌破30一線(xiàn)（截止1月24日，1美元=29.82泰銖），兩周內累計跌幅高達1.49%，這使得泰國橡膠的國際報價(jià)維穩，也為馬來(lái)西亞和印尼的橡膠國際報價(jià)提供支撐。
另外，日本央行的持續寬松政策為T(mén)OCOM的膠價(jià)提供支撐。近期日本央行頻頻出臺寬松政策令日元大幅貶值，去年11月中旬至今，美元兌日元從79.5一線(xiàn)（1美元=79.5日元）持續攀升摸高到90一線(xiàn)（1美元=90日元）上方，漲幅高達13.2%。日元的貶值使得TOCOM橡膠價(jià)格持續上漲，走勢較滬膠更強。從去年11月14日到今年1月25日，滬膠主力1305合約累積上漲6.5%，而日膠連續合約累積上漲高達26.7%，其中日元貶值是日膠走勢強過(guò)滬膠的主要原因。
總體來(lái)說(shuō)，今年一季度全球橡膠供應偏緊而需求略微偏強，匯率因素目前也令膠價(jià)受到支撐，所以膠價(jià)在一季度剩下的時(shí)間里維持中線(xiàn)漲勢的可能性較大，1305主力合約有望突破27000元/噸。
一季度橡膠總產(chǎn)量將步入季節性低谷
目前云南與海南橡膠都已經(jīng)停割，國內橡膠產(chǎn)量將出現大幅下降，與此同時(shí)，東南亞三大產(chǎn)膠國的產(chǎn)量也即將進(jìn)入低谷。一位泰國高級官員1月17日表示，政府尚未決定是否延長(cháng)定于3月份到期的橡膠市場(chǎng)干預計劃，而政府的橡膠庫存上升態(tài)勢可能一直持續到3月份。目前，泰國政府持有的橡膠庫存量為20萬(wàn)噸，較去年11月份增加18%；印尼之前與泰國、馬來(lái)西亞兩國政府所達成的協(xié)議是削減10萬(wàn)噸出口量，目前尚未得知具體的削減量；馬來(lái)西亞此前協(xié)議將削減5萬(wàn)噸出口量，但從2月中旬起該國總體將進(jìn)入橡膠低產(chǎn)期?？傊?，今年一季度橡膠的總產(chǎn)量將處于季節性低谷，而東南亞三大產(chǎn)膠國的政策也會(huì )在一定程度上影響橡膠的供應。
輪胎廠(chǎng)與貿易商補庫，短期提振需求
出于對產(chǎn)量減少的預期和春節假期備貨的要求，輪胎廠(chǎng)和貿易商陸續補充橡膠庫存，從而短期提振橡膠需求。去年橡膠價(jià)格大多數時(shí)間都處于下跌之中，輪胎廠(chǎng)庫存普遍較低，但春節假期的臨近促使其會(huì )部分補充庫存以應對正常生產(chǎn)。與此同時(shí)，部分貿易商在前期的下跌市場(chǎng)中提前賣(mài)貨，以及選擇在期貨市場(chǎng)中套保鎖定風(fēng)險，手中庫存普遍不高，春節前也有補庫需求。所以，輪胎廠(chǎng)與貿易商短期的補庫行為對橡膠、再生膠需求也有一定的提振作用，從而對膠價(jià)形成支撐。
中國汽車(chē)銷(xiāo)量持續回暖，可能增加需求
去年中國汽車(chē)整體銷(xiāo)量繼續保持增長(cháng)勢頭，但商用車(chē)的銷(xiāo)量卻全年都不景氣，然而從10月份開(kāi)始，商用車(chē)的銷(xiāo)量開(kāi)始出現同比正增長(cháng)，這樣的同比增幅正在逐月放大，其中貨車(chē)的銷(xiāo)量同比增長(cháng)幅度也在逐月放大。去年12月份，中國商用車(chē)銷(xiāo)量為34.7萬(wàn)國輛，同比增幅為8.2%；貨車(chē)銷(xiāo)量為24.2萬(wàn)輛，同比增幅為12.3%。終端需求的好轉會(huì )通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導，在未來(lái)可能會(huì )帶動(dòng)橡膠需求的好轉。
匯率波動(dòng)加劇，美金膠與TOCOM橡膠受支撐
近期泰銖大幅升值，對美金膠報價(jià)構成支撐。泰銖近期大幅升值，美元兌泰銖已經(jīng)跌破30一線(xiàn)（截止1月24日，1美元=29.82泰銖），兩周內累計跌幅高達1.49%，這使得泰國橡膠的國際報價(jià)維穩，也為馬來(lái)西亞和印尼的橡膠國際報價(jià)提供支撐。
另外，日本央行的持續寬松政策為T(mén)OCOM的膠價(jià)提供支撐。近期日本央行頻頻出臺寬松政策令日元大幅貶值，去年11月中旬至今，美元兌日元從79.5一線(xiàn)（1美元=79.5日元）持續攀升摸高到90一線(xiàn)（1美元=90日元）上方，漲幅高達13.2%。日元的貶值使得TOCOM橡膠價(jià)格持續上漲，走勢較滬膠更強。從去年11月14日到今年1月25日，滬膠主力1305合約累積上漲6.5%，而日膠連續合約累積上漲高達26.7%，其中日元貶值是日膠走勢強過(guò)滬膠的主要原因。
總體來(lái)說(shuō)，今年一季度全球橡膠供應偏緊而需求略微偏強，匯率因素目前也令膠價(jià)受到支撐，所以膠價(jià)在一季度剩下的時(shí)間里維持中線(xiàn)漲勢的可能性較大，1305主力合約有望突破27000元/噸。
